의료 영상 기술로 주목받아온 나노엑스 이미징(Nano-X Imaging, NNOX)이 최근 여러 사업적 성과에도 불구하고 여전히 기대에 미치지 못하는 실적을 내고 있다는 분석이 나왔습니다. AI 기술과 차세대 X-ray 장비로 혁신을 추구했지만, 핵심 수익은 여전히 텔레라디올로지 서비스에 국한되어 있다는 지적도 제기됐습니다. 파트너십과 인수 전략에도 불구하고 구체적인 재무 성과가 부족해, 주식 평가는 여전히 ‘매도’로 유지되고 있습니다.
기술은 주목할 만하지만, 실적은 '아직'
NNOX(나노엑스 이미징)은 인공지능과 고급 의료 영상을 접목한 차세대 진단 기술로 한때 시장의 관심을 끌었던 기업입니다. 특히 자사의 디지털 X-ray 기술은 방사선 장비 업계에 새로운 패러다임을 제시하고자 했습니다.
하지만 최근 실적 발표에 따르면, 이러한 기술적 잠재력이 아직 시장에서 상업적으로 구현되지 못하고 있는 모습이 두드러졌습니다. 2025년 현재 가장 큰 수익원은 여전히 텔레라디올로지 부문이며, 나노엑스의 핵심 기술 자체에서 발생하는 매출은 미비하게 나타났습니다. 나노엑스는 그동안 VasoHealthcare IT 인수와 유럽 내 유통 계약 체결 등 외부와의 파트너십을 통해 전략적 확장을 시도했습니다. 특히 미국과 유럽 시장에서 영향력 있는 유통망을 확보한다는 전략은 이해할 수 있으나, 이로 인해 실질적인 매출이나 손익 개선이 이루어진다는 정량적인 데이터는 부족합니다. 투자자들에게 실질적인 신호가 되는 "수익 성장"과 "기술의 수익화" 부분에서 지연이 이어지며, 시장의 신뢰 또한 아직 회복되지 않은 상황입니다. 나노엑스는 분명히 기술 혁신 기업이지만, 기업 가치의 핵심을 매출 성장 중심으로 바라보는 투자자에게는 아쉬운 실적이라고 할 수 있습니다.
매출 부진과 손실 확대로 이어지는 구조적 문제
최근 분기 보고서에 따르면, NNOX의 총 수익은 기대치를 크게 밑돌았고, 순손실 또한 전년 동기 대비 증가하면서 투자자들의 우려를 더욱 키웠습니다. 투자자들이 가장 민감하게 받아들이는 부분 중 하나는 '지속적인 캐시 번(cash burn)' 상태입니다. 연구개발과 마케팅, 글로벌 유통을 위한 운영비는 계속해서 소진되고 있으며, 이에 따라 유상증자를 통한 자금 확충이 반복되고 있는 실정입니다. 이러한 주주가치 희석(dilution)은 장기적 투자자 입장에서 큰 리스크로 작용합니다. 매출의 성장은 거의 없는 반면, 영업 손실폭이 확대되고 있다는 점은 기존 투자자는 물론 신규 투자자에게도 명백한 경고 신호입니다. 또한 나노엑스의 핵심 기술이 시장에 제대로 안착하지 못하고 있는 점 역시 문제입니다. 최신 영상 기술은 의료계에서도 검증 과정이 필요하고, 내부 인허가 및 규제 장벽도 존재합니다. 단순히 기술이 우수하다고 해서 자동으로 상업화에 성공하는 것은 아닙니다. 시장 경쟁 강도 역시 무시할 수 없습니다. 이미 GE 헬스케어, 필립스, 지멘스 등 글로벌 대형 의료기기 기업들이 탄탄한 포트폴리오와 영업 네트워크를 기반으로 시장을 선도하고 있어, NNOX가 진입장벽을 뚫기 위해서는 분명한 차별화 전략이 필요한 시점입니다.
전략적 파트너십의 가능성과 그 한계
나노엑스는 경쟁력을 확보하기 위한 노력의 일환으로, VasoHealthcare IT를 인수하고 유럽 일부 국가들과 배급 계약을 체결하는 등 굵직한 전략을 이어가고 있습니다. 일견 긍정적인 신호처럼 보일 수 있지만, 이들 파트너십이 실제 매출과 수익성에 어떤 영향을 미칠지에 대해서는 구체적인 숫자가 드러나지 않고 있습니다. 투자자에게 가장 중요한 포인트는 '재무적 성과로 연결되는가'입니다. 예컨대, 유통 계약은 시장 접근을 쉽게 해주는 통로일 수 있지만, 제품 자체의 가격 경쟁력 또는 병원 도입률이 낮으면 그 효과는 제한적입니다. 즉, 유통 계약 체결이 투자 가치를 높인다고 보기는 어렵습니다. 또한 글로벌 시장 확장을 위한 인증 및 인허가 이슈도 산재해 있으며, 현지 클리닉 및 병원과의 관계 구축도 단기간에 해결되기 어렵습니다. 나노엑스의 경우, 이처럼 많은 잠재력을 갖추고 있음에도 불구하고 이를 뒷받침할 구체적인 사업 수치는 부족한 실정입니다. 단순히 인수를 많이 했다는 것만으로는 투자 판단이 어려우며, 수익 모델 개선과 비즈니스 활성화가 전제되어야 그 진가를 발휘할 수 있습니다. 향후 분기 실적에서 전략의 유효성이 입증되지 않으면, 이러한 외형적 성장만으로는 주가를 지지하거나 리레이팅을 유도하기 어려울 것으로 보입니다.
결론 및 향후 투자 판단
나노엑스 이미징(NNOX)은 기술력만 놓고 보면 충분히 매력적인 기업입니다. 그러나 실질적 매출 성장, 수익구조 개선, 투자자 가치 측면에서는 여전히 부족함이 많습니다. 분명 파트너십과 전략적 인수를 통해 성장 발판을 마련하려는 의지는 보이지만, 캐시 번과 지속 손실, 비효율적인 전략 실행이 발목을 잡고 있습니다. 현재로서는 신중한 접근이 필요하며, 중장기적으로 기술의 수익화 가능성과 후속 분기 실적에서의 명확한 개선이 확인되기 전까지는 ‘관망’ 또는 ‘보류’가 타당하겠습니다. 다음 단계로는 향후 실적 발표에서 유의미한 매출 증가와 손실 축소가 이루어지는지 확인하면서 대응 방향을 결정하는 것이 현명할 것입니다. 특히 기술 검증 및 시장 채택률이 어떻게 실현되는지를 중점적으로 점검해야 할 시기입니다.